当前，全球资本正加速探寻“资产安全避风港”。在此背景下，中国资本市场展现出强劲韧性：A股时隔十年重返4000点，科创板硬科技企业突破600家，ETF规模跃居亚洲第一，外资机构逆势加仓态势明显。
随着2025年年报及2026年一季报密集披露，A股上市公司业绩修复态势明确，结构亮点突出。中航证券首席经济学家董忠云在接受《证券日报》记者专访时表示，A股业绩稳步修复是当下中国资产最有力的支撑，科技创新、产业升级与制度改革共同筑牢业绩根基，中国资产正凭借独特的产业链优势与“安全溢价”，成为全球资本配置的核心优选。
三大因素筑牢根基
科特估激活安全溢价
“这份亮眼业绩并非偶然，是我国长期推进经济转型、深耕高质量发展的成果，更是科技创新、产业升级与制度改革深度融合、协同发力的必然结果。”董忠云表示，三大因素分别从核心动能、产业根基、市场生态三个维度，为A股业绩增长提供全方位支撑。
科技创新是业绩增长的核心引擎。董忠云认为，科技创新对A股业绩的赋能具有长期性、持续性特征，随着科技成果加速落地转化，持续推动传统产业提质增效、新兴产业扩容壮大，优化产业结构、形成良性循环，为业绩增长注入源源不断的新动能。“科技创新是产业升级的前提，产业升级是科技创新价值兑现的载体，二者深度融合，共同构成A股业绩韧性的核心支撑。”
产业升级是业绩改善的坚实基础。在新旧动能转换背景下，传统产业通过技术改造、数字化转型提升效率、拓展市场，新兴产业依托技术突破、场景应用快速成长，产业结构不断向高端化、智能化、绿色化迈进。这种升级不仅带来营收与利润的增长，更提升了产业链附加值与抗风险能力，让A股业绩增长更具质量、更可持续。
制度改革是业绩稳健的保障基石。董忠云指出，新“国九条”顶层设计持续优化资本市场生态，健全创新激励与市场监管协同机制，畅通资本与实体经济循环，引导长期资金流向优质企业。同时，通过完善市场治理、规范市场行为、强化信息披露，净化市场发展环境，为企业盈利改善与价值提升提供有力保障。
结合“科特估”逻辑，董忠云深入阐释了业绩韧性与中国资产“安全溢价”的内在关联。“逆全球化加速、地缘冲突频发的当下，全球资本核心诉求已从单纯追求收益，转向‘安全与收益并重’。过去全球化时代，技术、供应链、能源等核心要素获取成本低、渠道通畅，如今这类资源稀缺性显著提升，‘稳定性’与‘安全性’成为资产定价的核心加分项，‘安全溢价’逻辑已成市场共识。”
他表示，“科特估”的核心，正是将科技创新带来的业绩韧性、产业链自主可控的安全属性纳入估值体系。科技创新直接决定A股业绩韧性强弱，而这种韧性是中国资产抵御外部波动、保障盈利稳定的关键。“科特估”通过对优质资产安全价值的合理定价，让业绩韧性持续转化为“安全溢价”，为估值重估提供核心支撑，形成“业绩提升—安全溢价凸显—估值重估—资金流入—业绩再提升”的良性循环。
产业链优势凸显
外部冲击影响有限
“全球地缘冲突加剧背景下，A股上市公司受影响相对较小，部分行业甚至迎来替代发展机遇，这背后正是中国完整、稳定、高效的产业链优势在发挥作用。”董忠云以上世纪70年代石油危机为例分析，当时日本在推进工业升级的同时，大力发展新能源产业，第二次石油危机时经济韧性显著强于美国，股市也走出长期慢牛。
“当前全球面临相似背景，中国新能源产业全球领先，能源供给保障能力强，为应对外部波动奠定了坚实基础。因此本轮地缘冲突以来，A股波动明显小于全球主要市场，新能源等优势产业迎来重要发展机遇。”
他进一步总结中国产业链的三大核心优势：一是产业体系完备。中国是全球唯一拥有联合国全部工业门类的国家，上下游配套齐全、产业协同高效，既能支撑全链条布局与规模化发展，又能快速适配全球供应链格局变化，在外贸替代、订单转移中抢占先机。二是供给结构稳定。能源供给多元、电力系统平稳可靠，为全链条生产制造提供坚实基础，有效稳固制造业整体运转秩序，降低外部能源价格波动对生产端的冲击。三是抗风险能力突出。完备的产业体系与稳定的供给能力，让中国经济在全球不确定性中保持相对独立，即便外部环境恶化，也能通过内部循环保障生产经营稳定，部分行业还能凭借成本、技术、规模优势，抢占国际市场份额。
“长远来看，在逆全球化趋势加剧、国际能源持续波动的背景下，这些产业链优势将更加凸显，持续夯实中国资产的安全底色，提升长期配置价值。”董忠云强调。
“全球资本正重新定义‘安全资产’，中国资产凭借稳健的基本面、强劲的业绩韧性、完备的产业链优势与清晰的转型前景，正从‘全球配置的可选项’，转变为‘风险分散的必选项’。”董忠云最后表示，随着业绩持续改善、“科特估”逻辑深化、制度改革红利释放，中国资产的“安全溢价”将进一步凸显，估值重估空间广阔，有望成为全球资本长期配置的核心“避风港”。
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